The Manganese Signal

Was die Produzenten tatsächlich gesagt haben:
die Q1-Berichte von Eramet, South32 und Jupiter

Ausgabe 01 ging in Druck, bevor einer der großen börsennotierten Produzenten Q1 2026 (Kalenderjahr) berichtet hatte. Die fünf Wochen seither haben drei der informativsten operativen Updates im Mangan-Komplex geliefert — und sie erzählen eine konsistente Geschichte. Die drei größten Seefracht-Anbieter operieren unterhalb ihrer eigenen Erwartungen und deutlich unter dem Sell-Side-Konsens, während der Produzent mit den niedrigsten Kosten seinen Margenvorsprung ausbaut.

Eramet Comilog (Gabun): Produktion −11 % YoY, Guidance bestätigt

Eramets Handelsupdate vom 23. April bestätigte, dass Comilog im Q1 2026 in Gabun 1,6 Mt Manganerz produzierte — ein Rückgang von 11 % gegenüber Q1 2025. Der Außenumsatz stieg dennoch um 10 % YoY auf 1,4 Mt, da die Setrag-Bahnvolumen (1,6 Mt, +16 % YoY) den Hafenengpass beseitigten, der Q1 2025 belastet hatte. Die FOB-Cash-Kosten lagen im Durchschnitt bei 2,50 $/dmtu, +5 % YoY aufgrund von Währungs­gegenwind. Eramet hielt die FY26-Guidance für transportierte Volumen bei 6,4–6,8 Mt sowie die Cash-Kosten-Guidance bei 2,40–2,60 $/dmtu, wies jedoch ausdrücklich darauf hin, dass „die Verkaufs­preise für Mangan­legierungen 2026 weiterhin hohe Volatilität aufweisen werden" und dass die Nachfrage in China unter Druck bleiben wird, auch wenn Indien dies teilweise ausgleicht.

South32: FY26-Guidance um 6 % gesenkt aufgrund Zyklon Narelle

South32s Quartalsbericht vom 21. April war die marktbewegendere Mitteilung. Australia Manganese produzierte im März-Quartal 589.000 wmt — eine Erholung gegenüber der zyklonbedingten Vergleichsbasis, aber deutlich unter Plan — und das Unternehmen senkte die FY26-Guidance für Australia Manganese von 3,2 Mwmt auf ~3,0 Mwmt, nachdem Zyklon Narelle den GEMCO-Betrieb im März gestört hatte. Die südafrikanische Mangan-Produktion stieg moderat auf 500.000 wmt. Die kombinierte Q3-Gesamtproduktion von 1,09 Mwmt blieb um ~13 % unter dem Visible-Alpha-Konsens von 1,25 Mwmt zurück. Das Management wies auf das Versandrisiko im Nahen Osten als zusätzlichen Gegenwind hin. South32 ist die größte Einzelvariable in der Seefracht-Erzbalance — eine Senkung um 6 % beim weltgrößten Produzenten ist kein Rundungsfehler.

Jupiter Mines / Tshipi: 2,50 $/dmtu berichtet, 2,21 $ ex-FX

Jupiter Mines meldete ein solides März-Quartal 2026 in Tshipi — 849.772 t produziert, 839.989 t verkauft — weitgehend im Einklang mit den Jahres­zielen und leicht über dem Vorjahr. Die berichteten FOB-Cash-Kosten lagen bei 2,50 $/dmtu, +12 % YoY, getrieben durch einen erstarkenden Rand gegenüber dem Dollar; bei konstantem FX (PCP-Wechselkurs) hätte die Zahl bei 2,21 $/dmtu gelegen. Tshipis zugrunde liegende Betriebs­kosten bleiben die niedrigsten im börsennotierten Kalahari-Komplex, doch die Währungs­umrechnung hat die berichtete Marge auf grobe Parität mit Eramets Comilog-Q1-Kosten von 2,50 $/dmtu komprimiert. Das EBITDA stieg dennoch um 49 % QoQ auf 32,2 Mio. A$, da höhere realisierte Mangan­preise die explodierenden Fracht- und Diesel­kosten infolge der Spannungen im Nahen Osten ausglichen.

Die kollektive Lesart

Zwei der drei größten Produzenten lagen im Q1 unter Plan (Eramet −11 % YoY, South32 unter Konsens und FY-Guidance um 6 % gesenkt). Tshipi hielt die Produktion stabil, berichtete jedoch steigende Kosten mit dem Rand. Der globale Verbrauch im Q1 stieg um 2 % YoY aufgrund indischer Legierungs­nachfrage, auch wenn chinesischer Stahl schwächelte. Per saldo verschärfte sich die Angebots-Nachfrage-Bilanz im Q1 stärker als erwartet, die Kosten quer durch den Produzentenkomplex steigen, und die Q2-Kommunikation der Produzenten ist mit dem SMM-„schrumpfender Überschuss zu leichtem Defizit"-Wendepunkt konsistent. Der Fracht­stack — Hormuz weiterhin bei ~5 % des Vorkonflikt-Transitvolumens, Brent bei 110–114 $, Capesize-Atlantik-Spitzen bei 37 $/t — überlagert dieses Bild, treibt es aber nicht.

Das LMFP-Nachfragesignal ist keine
Prognose mehr — es ist eine Zahl

Der Deep Dive in Ausgabe 01 zur LMFP-Adoption verwies auf die Gen-5-LFP-Hochlauf von CATL und charakterisierte die Chemie als „keine Zukunfts­geschichte mehr". In den fünf Wochen seither haben drei unabhängige Prognosen dem Nachfrage-Pivot ein numerisches Rückgrat verliehen. Jede für sich genommen ist aussagekräftig. Zusammen­gelesen beschreiben sie dieselbe strukturelle Nachfrage­beschleunigung aus verschiedenen Perspektiven.

Benchmark: +7 % zur Nachfrage 2026, falls BYD Blade 2.0 LMFP bestätigt

Benchmark Mineral Intelligence veröffentlichte im Mai 2026 eine Berechnung, wonach — falls BYDs Blade-Batterie 2.0, vorgestellt im März 2026, eine LMFP-Chemie bestätigt — das Ergebnis ein 7 %-Anstieg der Nachfrage nach batteriereinem Mangan im Jahr 2026 wäre. BYD hat die Chemie nicht offiziell benannt, aber Benchmark nennt drei konvergierende Indizien: BYDs Patent­aktivität in mangan­dotierten Phosphat-Systemen, die berichtete Energiedichte-Verbesserung (Blade 2.0 zielt auf eine Realwelt-Reichweite von über 1.000 km pro Pack) und die Betriebs­spannung von 3,8 V, die mit der Elektrochemie von LMFP übereinstimmt. Ein Anstieg um 7 % auf der 2026er Basis ist die Art von Einjahres-Nachfrage­sprung, die normalerweise mit einem sprunghaften Anstieg der EV-Marktdurchdringung verbunden wird, nicht mit einem Chemie­wechsel innerhalb einer bestehenden Flotte.

CRU: +147 kt enthaltenes Mangan (≈460 kt HPMSM) bis 2030 — allein durch LMFP

Der Manganese-Sulphate-Special-Report der CRU Group — referenziert im CRU-Mai-2026-Kommentar zur Kathoden-Disruption — beziffert die zusätzliche Mangan­nachfrage aus der LMFP-Adoption auf 147 kt enthaltenes Mangan (≈460 kt HPMSM) bis 2030. Zur Einordnung: Die aktuelle globale HPMSM-Produktion liegt in der Größenordnung von 250–300 kt/Jahr. CRUs reines LMFP-Delta entspricht ungefähr dem 1,5-fachen des heutigen gesamten Marktes für batteriereines Mangan, geschichtet auf die NMC-, LMR- und LNMO-Nachfrage. CRU weist darauf hin, dass CATL, BYD und SVOLT alle LMFP-Zellen kommerzialisiert haben und gemeinsam Volumen von 200–400 GWh jährlich bis 2028 anpeilen.

SMM: struktureller Pivot zu „leichtem Defizit"

Der Mai-2026-Ausblick von Shanghai Metals Market — die wichtigste chinesische Publikation des Zeitraums — ruft explizit eine Wende in der Angebots-Nachfrage-Balance aus. Der Markt werde 2026 „eine Konvergenz günstiger Faktoren erleben, bei der das Angebots-Nachfrage-Muster einen kritischen Wandel von ‚schrumpfendem Überschuss‘ zu ‚leichtem Defizit‘ durchläuft." SMMs Sprache ist wichtig, weil die Agentur die chinesischen inländischen HPMSM-Produktions­auslastungs­raten verfolgt (51–54 % im Dezember und Januar) und direkt mit chinesischen Kathoden- und Precursor-Einkäufern verdrahtet ist. Wenn SMM das Wort „Defizit" verwendet — selbst eingeschränkt durch „leicht" — positionieren sich chinesische Midstream-Käufer neu.

Was unter allen drei Prognosen liegt

Die Prognose-Konvergenz ist kein Zufall. BYDs Blade 2.0, CATLs Blade 2.0 (zu der Ausgabe 01 anmerkte, dass sie von Pilot- auf Kommerz­produktion über die Gen-5-LFP-Plattform übergeht) und Teslas Einführung von CATLs M3P (einer LMFP-Variante) im Model-3-Refresh ziehen alle Produktions­volumen durch 2026. CRUs Zahl von 200–400 GWh bis 2028 ist nicht hypothetisch — es ist die öffentlich erklärte kombinierte Guidance dreier chinesischer Zellhersteller. Die Frage für den Mangan-Komplex ist nicht, ob LMFP real ist. Es ist, wie viel HPMSM-Kapazität außerhalb Chinas gebaut wird, um westliche OEMs unter FEOC-, CBAM- und EU-Batterieverordnungs-Beschränkungen zu beliefern. Heute lautet die Antwort: nicht genug, und nicht schnell genug.

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